供应链金融（Supply Chain Finance，SCF）是基于供应链上企业真实的交易背景以及自偿性的收入，建立基于资金流转、业务信息等闭合化的交易结构，通过应收账款债权转让/质押、货权质押、保兑仓等封闭资金流或控制货权，对供应链上下游企业提供综合性金融服务。传统供应链金融M+1+N模式，即围绕供应链上的核心企业1，基于交易过程向核心企业及其上游供应商M和下游分销商或客户N提供的综合金融服务。

I. 行业研究

行业空间：我国的供应链金融发源于90年代的贸易金融。据普华永道测算，我国供应链金融市场规模从2017年到2020年增速在4.5%至5%，到2020年规模将达到15万亿元。

发展趋势：（1）产融结合，产业垂直深耕是供应链金融的重要突围策略；（2）科技赋能，资源驱动变为技术驱动，供应链金融平台主体生态化；（3）协同创新，金融服务综合化与灵活创新结合；（4）合规运营，监管体系层次化，政府、企业良性互动。

参与主体：（1）核心企业：在整个供应链业务中处于主导地位，通过对应付账款确权、提供回购、调剂销售等增信措施，助力供应链金融业务的开展；（2）融资企业：包括核心企业的上游供应商、下游经销商；（3）金融机构：包括银行、券商、保险公司、保理公司、小额贷款公司等，主要提供融资、信用保险、ABS等专业服务；（4）供应链服务机构：包括物流企业、物流园、供应链金融服务平台等。

主要模式：（1）应收账款融资：应收账款质押融资，保理；（2）预付账款融资：先款（票）后货，保兑仓；（3）存货融资：现货质押融资（静态质押、动态质押），仓单质押融资（标准仓单质押、非标准仓单质押）；（4）信用融资：无抵押物，但资金流向在供应链网络内，以各方长期业务往来所积累的信任为依托。

行业痛点：（1）信用难以有效传递，中小企业融资难、融资贵；（2）贸易背景真实性审核难度大；（3）供应链平台数据的有效性问题；（4）供应链系统中心化架构，存在安全隐患；（5）多方系统对接，费时费力，效率低下。

区块链：区块链是一种去中心化的分布式账本数据库。区块链技术本质上是一种数据库技术，每个区块就像一个硬盘，把信息全部保存下来，再通过密码学技术进行加密，这些被保存的信息就无法被篡改。狭义来讲，区块链是一种按照时间顺序连接数据存储区块从而形成一种链式数据结构，并以密码学方式保证不可篡改和不可伪造的分布式账本（分布式数据库）。广义来讲，区块链技术是利用块链式数据结构来验证与存储数据、利用分布式节点共识算法来生成和更新数据、利用密码学的方式保证数据传输和访问的安全、利用由自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据的一种全新的分布式基础架构与计算范式。

区块链解决供应链金融痛点：（1）区块链解决信息孤岛问题；（2）区块链构建技术信任；（3）区块链解决票据难以分割流转问题；（4）区块链实现供应链金融业务降本增效；（5）区块链降低供应链金融信息系统扩建成本及复杂度；（6）区块链增强供应链金融平台安全性。

区块链赋能供应链金融的主要应用：（1）基于加密技术的交易确权；（2）基于存证的交易真实证明；（3）基于共享账本的信用拆解；（4）基于智能合约的合约执行。

落地难点：（1）技术难点：上链数据的隐私问题，数据存储能力，平台对跨广网环境下的多节点共识的支持性；（2）推广难点：前期研发投入，市场教育，法律制定，政策配套，标准设立，如何形成利益相关方共同参与、激励相容的机制。

II. 投资策略

分类：（1）金融机构。（2）核心企业。（3）供应链服务商。（4）科技公司。（5）互联网公司。

标的：针对重点关注的核心企业、互联网公司类别，在全国范围内进行项目遴选（详见报告全文）。

III. 机构布局

头部机构区块链赋能供应链金融领域布局（详见报告全文）。

IV. 结语

我们希望借此研究报告，全景式地展现区块链赋能供应链金融行业发展趋势、应用方向、优质标的、机构布局等内容。守正：坚持在能力圈内，挖掘具有高确定性的投资标的；出奇：用多视角看待问题，从中发现变化的可能性。

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