动力锂电池是指为电动汽车、电动列车等交通工具提供动力来源的锂电池。动力锂电池的生命周期包括生产、利用、报废及回收处理。当动力锂电池的电化学性能降至无法满足交通工具动力需求的标准时，动力锂电池进入报废阶段。动力锂电池回收处理，是将报废的动力锂电池集中回收，通过物理、化学等回收处理工艺将电池循环利用或将电池中具备利用价值的金属元素提取出来。回收处理后的废旧动力锂电池及其材料最终可重新应用于锂电池领域或粉末冶金等领域。

I.行业研究

基本概念：当动力锂电池的电化学性能难以满足电动汽车正常动力需求，即可回收处理。根据回收处理工艺差异，动力锂电池回收处理可分为梯次利用模式和再生利用模式。

战略背景：目前我国碳中和以及去化石能源安全战略路线已经明晰，新能源汽车动力电池供应链稳定性是支撑长期国家战略成功的关键因素。在高性能三元动力电池的成本构成中，镍钴锂等金属占比高。而中国本身是少锂、少镍、无钴国家，资源严重依赖进口。为避免资源端被“卡脖子”，废旧电池中的金属原料循环利用势在必行。

参与主体：动力锂电池回收处理行业产业链的上游参与者主要是废旧动力锂电池供应商、金属废料供应商、辅助材料等原料供应商。中游参与者主要是专业回收处理企业、电池制造企业以及储能企业。下游参与者主要是锂电池和电池材料制造企业以及粉末冶金企业。

市场规模：2020年，国内累计退役的动力电池规模达到20万吨级别，市场规模超过100亿元。2022年开始，废旧动力锂电池回收迎来第一波高潮。2025年，预计回收规模将会扩大到850亿元左右。2030年，回收规模还将达到1200亿元。

行业痛点：以往锂电回收行业的痛点，主要在于缺乏行业标准、回收体系不完善，导致回收渠道不稳定，规模化回收处理能力不足，混杂着大量黑回收产业链，专业回收处理企业的废旧动力电池回收率不高。

解决方案：回收主体责任制的落实。国家实行蓄电池全生命周期统一编码制度、关键节点电子台账制度、管理信息系统、集中许可、流向管控等系列制度。动力电池所有人将废旧动力电池移交给其他无资质的单位或个人，私自拆卸、拆解，以及由此导致环境污染或安全事故的，应承担相应法律责任。

政策支持：2018年7月27日，工业和信息化部节能与综合利用司公示了《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单(第一批)，在一定程度上对回收行业进行规范。同在2018年，工业和信息化部发布了《新能源源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》《新能源汽车动力蓄电池回收利用溯源管理暂行规定》，构建回收利用管理机制，推动建立回收利用体系。2020年6月2日，国家发改委印发《蓄电池回收利用管理暂行办法（征求意见稿）》，其中指出国家实行蓄电池回收目标责任制，到2025年底，蓄电池回收率要达到70%以上。2021年1月21日，工业和信息化部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单(第二批)。

II.投资策略

竞争格局：废旧锂电池回收企业中，邦普循环为国内龙头，格林美为上市公司龙头。考虑到回收率还有很大提升空间，对行业玩家而言，竞争格局仍有变化的可能性。另一方面，正是由于市场蛋糕足够大，华友钴业、中伟股份等竞争对手也在加速布局，扩大规模，抢占份额。

投资标的：针对重点关注的核心企业，在全国范围内进行项目遴选（详见报告全文）。

III.机构布局

头部机构锂电池回收领域布局（详见报告全文）。

IV.结语

新能源汽车行业景气度持续超预期，第一波动力锂电池退役高峰即将到来，锂电池回收行业处于明显的高速发展阶段，该领域具有明确的中长期投资逻辑。我们希望借此研究报告，全景式地展现锂电池回收行业的发展空间、行业痛点、解决方案、竞争格局、机构投资等内容。守正，坚持在能力圈内，挖掘具有高确定性的投资机会；出奇，用多视角看待问题，从中发现变化的可能性。

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